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【方正.保险】保险行业:保单贴现促流通,护航价值稳增长

2018年01月09日 16:32:00 来源:方正证券 出处:顶点财经

    事件:

    保监会发布《人身险保单贴现业务试点管理办法(征求意见稿)》,推进保单贴现业务试点。保单贴现,是指保单贴现人(即保单持有人)以保单满期给付折价或被保险人保险责任发生给付折价的方式,通过保单贴现机构将保单受益权转让给保单投资人从而获得贴现资金,当该保单满期或被保险人保险责任发生时,保单投资人可以领取保险金获得投资收益的交易行为。

    保单贴现的产品类型包括普通型终身寿险、普通型两全保险和普通型年金保险。贴现保单合同生效超两年。保单贴现起源于美国,随后作为金融创新工具风靡于西方各国。其实质,是对保单的现金价值和保额之间差额的一种利益再分配。

    点评:

    搭建保险二级市场,激发保险市场活力。

    征求意见稿的出台意味着保险二级市场即将初步成型。此前,国内保单持有人“变现”保单仅有两种方式:1)保单质押贷款,2)退保。这两种方式下,投保人只可获得较低的现金价值回报,而险企也损失了稳定的现金流入。保单贴现将以上问题迎刃而解:1)保险人在获得流动性的同时,也将获得高于退保金的收益,即更好的财务保障。2)投资人将获得穿越周期的稳定回报,美国市场保单贴现平均年市场收益率可达10%左右。保单贴现的出现将保护保险市场各方参与者利益,深层次激活保险市场。

    刺激长期保障需求,降低退保率。

    保单贴现将助力保险公司结构持续优化。保单贴现的高保障和高流动,将减少投保人退保套现行为,增强了保险公司业务的稳定性,避免大量保单退保引发的保险公司现金流风险。同时,保单贴现市场增强了保障型保险产品的潜在优势,进一步激发长期期交寿险产品需求。

    保险结构持续优化,护航价值稳定增长。

    上海保监局已于2010年开始寿险保单贴现市场的研究,保交所的成立也为保单贴现业务的开展奠定平台基础。保单贴现带来的保单销售结构优化、退保降低,都将推动内含价值的进一步增长。保险行业全年负债端结构优化、保费稳定增长+资产端投资收益稳增=内含价值稳定增长逻辑不变。当前行业交易情绪下估值回落至1~1.3倍,预计全年P/EV 应达到1.5~2倍,维持行业推荐评级,推荐新华保险、中国太保、中国平安、中国人寿。

    风险提示:政策推行不及预期,市场大幅波动降低投资收益
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